阿里巴巴 (BABA)成功在美國上市後，旋即成為全球投資者的焦點。投資者亦紛紛調整他們投資在科網板塊的倉位，並令到香港的科網板塊出現一輪流牌現象，騰訊(00700)、金山軟件(03888)及金蝶(00268)等科網及軟件股，以及早前獲阿里巴巴入股的中信21世紀(00241)、中國擎天軟件(01297)及海爾電器(01169)等，都紛紛回軟。

要解釋這種情況，我們不妨試從一個買方(Buy Side)的角度出發，或許會容易理解一點。一般而言，資金管理人在替客戶管理資金時，都會受到不同的制約，例如是投資在個別板塊的資金上限。舉例說，在 替客戶管理投資組合時，投資在科網板塊的資金，不得超過整個組合的10%。

以買方思維推敲行業變化

基於這個假設，當阿里巴巴這類具市場領導地位的股份問世，基金經理可以做的，可能就是沽出持有的科網股份，套回資金後，再投資在阿里巴巴之上。

因此，便會出現資金在板塊調整的情況，並令一眾科網股受壓。

另一方面，阿里巴巴上市後，由於投資者可直接買入該股 (現在開立美股戶口已變得方便)，這令一眾阿里巴巴概念股，例如獲阿里巴巴入股的中信21世紀、中國擎天軟件及海爾電器，甚至因為持有阿里巴巴股份而變身概念股的中國動向(03818)，股價都急回軟。

筆者認為，出現這種情況的原因，是因為阿里巴巴概念股的價值，已大不如前。

在上述4隻股份之中，以中信21世紀、中國擎天軟件及 海爾電器的情況較佳，只要她們的本業能配合阿里巴巴的業務發展，相信在調整過後，仍會有投資價值。

與阿里巴巴在業務上有合作的，例如金蝶，看法亦相近。

可 是，持有阿里巴巴的中國動向，則變得無甚賣點，日後分析此股時，應留意其本業表現，即體育用品的市場，以及中國內需的情況。

BAT三雄鼎立 牽動投資機遇

百度(Baidu)、阿里巴巴(Ailibaba) 和騰訊(Tencent)，被稱為中國網絡三雄「BAT」，現在三家公司都已上市，進一步確立「三雄鼎立」的局面。

對香港投資者而言，騰訊本身，以及和騰 訊有業務合件者，例如華南城(1668)等，只要她們的業務能配合和產生協同效應，以提高競爭力，便有望與其他兩雄爭一日之長短。

所以，相信在投資者調整 倉位後，這類股份也有投資價值的。

騰訊近日行使購股權，以8.23億元(每股3.36元) 購入約2.45億股華南城，後者股價隨即上揚，正好說明科網巨頭的「點石成金」能力仍在。

從投資角度去看，對騰訊而言，電子商貿的競爭能力明顯遜於阿里巴 巴，所以，任何能幫到騰訊成就電子商貿及支付業務大業者，都會成為其目標，並為投資者帶來投資機會。

同樣道理，要是能幫到阿里巴巴增強社交平台和大數據的 投資，也有機會獲垂青，並為投資者帶來投資機會。

岑智勇

匯業證券策略師 (APR850)

權益披露

分析員岑智勇及其關連人士並沒有持有報告內所推介證券的任何及相關權益。